2014-04-07 17:23:08 作者：admin 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

    
    [养老网 养老]事件:公司公布2013年年报,全年实现销售面积1064万平米,签约金额1253亿(YOY23%),营收924亿元,净利润107亿元,EPS1.51元。公司计划每10股派发2.94元,以公积金每10股转增5股。
     
    评论:
     
    1、“3+2+X”战略显现规模效应,毛利率达到低点,市占率小幅下滑
     
    2013年结算毛利率31.25%,同比下降3.99个百分点,因2011年所拿高价地进入结算,后续该因素消除,毛利率逐步进入改善通道。市场占有率1.54%,较去年小幅下降0.04个百分点。
     
    2、聚焦一二线,审慎获取土地,加大合作模式分散经营风险
     
    全年新增54个房地产项目,计容建面1827万平米(YOY39%),总地价568亿(YOY27%)。整体权益比例72%,其中一二线城市权益比例73%,三四线城市63%,在三四线城市加大合作比例,较好地进行品牌输出并控制风险。
     
    3、低成本融资优势尽显
     
    期末资产负债率77.97%,扣除预收账款后负债率43.84%,结构合理;新增银行贷款625亿,净增贷款191亿,银行贷款平均成本6.89%;境外发行4.5%的5亿美元高级债券,有力补充境外融资,整体融资成本7.03%,在资金链相对紧张的大环境下,大量的廉价资金为公司提供不竭的源动力。
     
    4、2014:适度拓展主业,加大创新力度,在养老、旅游和产业地产多元发展
     
    加大旧改项目参与力度:依托公司资源,未来将加大对成本低廉、收益水平高的旧改项目的参与力度,逐步提升旧改项目的年销售额比重至15%-20%。
     
    着力发展养老、旅游和产业地产:公司将积极推动养老地产、依托旅游、文化、电商、会展等的产业地产以及房地产基金的创新发展,全方位探索和把握产业转移、人口老龄化带来的机遇,同时稳步推进海外拓展战略,激发公司的增长潜力。
     
    5、预测2014年实现签约金额1500亿
     
    在行业基本面面临较大下行压力的2014年,拥有卓越背景、超强融资实力和品牌优势的保利地产将能更好地抵御风险,获得超过市场平均水平的增长;与此同时,我们看好公司在旧城改造、养老地产、产业地产和房地产金融领域充分与国家政策导向方向相一致,积极探索、谨慎推进所做出的努力。预测全年实现签约销售额1500亿。
     
    预测2014-2016年保利地产的营业收入分别为1150亿、1420亿和1730亿元,净利润分别为132亿、164亿和202亿,EPS1.85/2.30/2.83元。按照2014年5倍PE估值,目标价9.25元。
     
    风险提示：行业基本面下行风险;养老产业拓展速度不达预期。
     

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